来源：华泰期货

　　作者： 师橙

　　镍品种

　　市场分析

　　2026-05-26日沪镍主力合约开于144000元/吨
，收于142120元/吨，较前一交易日收盘变化-1.19% ，当日成交量为251000（+13229）手，持仓量为59948（-17049）手。

　　走势分析：当前镍处于政策面与基本面博弈状态 。政策方面
，印尼进一步收紧大宗商品出口管控与监督，成立新国企DSI统筹管辖核心大宗商品出口 ，包括出易、合同 、货物交付和付款全流程
，首批包括棕榈油
、煤炭及铁合金（不包括镍生铁，但包括镍铁） ，预计从2026 年 9 月 1 日起全面实施
。基本面方面
，供应端，印尼能矿部因矿企未按时提交2026年RKAB ，已暂停106个IUP开采特许权；受电力供应与电解铝产能投产影响
，部分高镍生铁产线自3-4月起已检修减产并将持续保持10-15%产能的维持轮换检修，同时港口高镍生铁去库明显。菲律宾雨季结束 ，矿山旱季增加出货发运量
，矿价持续回落 。MHP生产有所受阻，且在硫磺供应紧张的局势下 ，价格维持强势。需求端，不锈钢价格回落
，钢厂盘面利润逼近盈亏平衡线，采购意愿减弱 ，节奏放缓
，观望情绪浓厚，当前以消耗前期集中补库带来的库存为主 ，对高价镍铁接受度有限；新能源方面
，新能源汽车产销符合预期，但处于消费淡季 ，环比改善有限
，三元电池排产增加，贡献需求增量 ，但现货方面
，下游企业采买意愿偏弱，以刚需采购为主
。国内镍库存维持累库状态 ，对价格上方空间形成压制。

　　镍矿方面：Mysteel方面消息，菲律宾镍矿FOB报价延续弱势
，1.3%品位报34-37美元/湿吨，较5月中旬累计下跌3-5美元/湿吨 。印尼方面 ，1.4%品位价格预计将被压至58-60美元/湿吨区间
，月底谈判结果有待观察
。海运费小幅回落，到岸成本压力持续缓解。

　　现货方面：精炼镍成交整体尚可 ，下游采购积极性有所提高 。现货资源充裕而消化能力不足
，上期所仓单及社会库存持续累库，整体维持高位僵持
。各品牌精炼镍升贴水整体维稳 ，金川电解等升贴水小幅下跌。其中金川镍升水变化-50元/吨至1100元/吨
，进口镍升水变化0元/吨至-250元/吨，镍豆升水为 250元/吨 。前一交易日沪镍仓单量为81090（828）吨 ，LME镍库存为278886（-186）吨
。

　　宏观方面：中东局势再复紧张
，伊朗外交部称美国公然违背停火协议，未与美国达成谅解备忘录 ，市场风险偏好加强，石油价格升高
，霍尔木兹海峡开放仍然焦灼，硫磺价格转机成谜。沃什正式宣誓就职担任美联储主席 ，同时面临美债收益率飙升及美国现实通胀预期增加两大现状
，市场对降息预期持续推迟，加息预期进一步增强 ，美元指数高位震荡
，持续压制有色金属价格 。国内5月LPR继续保持不变，稳增长政策预期延续
。

　　策略

　　当前供应收缩 ，需求稳定
，政策面成为镍价走势的主要驱动，中东地缘政治事件持续发酵 ，印尼镍相关政策反复不定
，预计镍价仍将保持高位震荡态势。

　　单边：区间操作为主

　　跨期：无

　　跨品种：无

　　期现：无

　　期权：无

　　风险

　　国内相关经济政策变动，印尼政策变动 ，新任美国总统计划出台的一系列政策

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